近日，資管機構Crescat Capital宏觀策(ce)略師塔(ta)維·科斯(si)塔(ta)在(zai)社交(jiao)媒(mei)體發布(bu)的數據顯(xian)示(shi)，除美(mei)聯儲外，全(quan)球央行(xing)(xing)儲備中(zhong)黃金占比自1996 年以來(lai)首次超越美(mei)國(guo)(guo)國(guo)(guo)債。這宣告了黃金正式登(deng)頂全(quan)球央行(xing)(xing)儲備資產。

中國(guo)(guo)人民銀行(xing)、國(guo)(guo)家外(wai)匯管(guan)理局公布8月(yue)(yue)(yue)官方儲(chu)備(bei)(bei)資產數據(ju)。數據(ju)顯示，我國(guo)(guo)央行(xing)已(yi)連續第10個(ge)月(yue)(yue)(yue)增持黃金，8月(yue)(yue)(yue)末黃金儲(chu)報7402萬盎(ang)司（約(yue)2302.28噸），環比增加(jia)6萬盎(ang)司（約(yue)1.86噸）；截(jie)至(zhi)8月(yue)(yue)(yue)末，我國(guo)(guo)持有黃金儲(chu)備(bei)(bei)余(yu)額(e)環比增加(jia)98.58億美元至(zhi)2538.43億美元，黃金儲(chu)備(bei)(bei)余(yu)額(e)占同期外(wai)匯儲(chu)備(bei)(bei)余(yu)額(e)的比重環比上升(sheng)0.23個(ge)百分點至(zhi)7.64%，刷新歷史新高(gao)。

該調查還發現，近(jin)43%的央(yang)行(xing)計(ji)劃在未來一(yi)年內增加自(zi)身(shen)黃(huang)金儲備(bei)。即便金價屢(lv)創新高(gao)，且全球央(yang)行(xing)已連續15年凈(jing)購入金，各(ge)央(yang)行(xing)依然(ran)對黃(huang)金青睞(lai)有加。

黃金與(yu)美債(zhai)儲備變化實際(ji)(ji)上是國際(ji)(ji)政治動(dong)蕩與(yu)地緣風險加劇的具象投射。

三大因素重塑央行資產(chan)配置邏(luo)輯：

首先(xian)，以(yi)美(mei)元(yuan)為中心(xin)的國際貨幣體系——布(bu)雷頓森林體系裂痕(hen)加深，美(mei)歐日英凍結俄(e)羅斯儲備資產事(shi)件，強(qiang)烈沖擊全球信用體系，俄(e)羅斯率先(xian)加速(su)囤金(jin)(jin)，此事(shi)成為各(ge)國央(yang)行(xing)購金(jin)(jin)的直(zhi)接誘因。

其次，美(mei)國(guo)自身債(zhai)(zhai)務(wu)高(gao)企透(tou)支了美(mei)元信用。截至2024年年底，美(mei)國(guo)聯邦政府債(zhai)(zhai)務(wu)規模占GDP的比重達(da)124.3%，單位新增債(zhai)(zhai)務(wu)對應的GDP值(zhi)趨勢性(xing)下滑。在技術(shu)進(jin)步尚無法有效提升全(quan)要素生(sheng)產率(lv)、改善經濟產出的背景(jing)下，美(mei)國(guo)償債(zhai)(zhai)能力受限，只能通(tong)(tong)過“債(zhai)(zhai)滾債(zhai)(zhai)”、印鈔稀釋債(zhai)(zhai)務(wu)等方式短暫緩和債(zhai)(zhai)務(wu)壓力，但這(zhe)些做法都是(shi)(shi)以透(tou)支美(mei)國(guo)主權信用為(wei)代價。因此，對于其他國(guo)家而言，最好的選擇就是(shi)(shi)減持美(mei)元資(zi)產，購置更為(wei)安全(quan)、且抗通(tong)(tong)脹的黃(huang)金。

第(di)三，全球秩(zhi)序面(mian)臨重構(gou)也(ye)推(tui)動(dong)央行購金(jin)以(yi)規避政(zheng)治(zhi)風險(xian)(xian)。具(ju)(ju)體(ti)(ti)來(lai)看，美(mei)(mei)國(guo)政(zheng)治(zhi)極化一(yi)方面(mian)導(dao)致美(mei)(mei)國(guo)政(zheng)策不確定性(xing)上升，削弱(ruo)了美(mei)(mei)元(yuan)作為全球儲備貨(huo)幣的(de)穩定性(xing)基礎(chu)。另一(yi)方面(mian)也(ye)導(dao)致美(mei)(mei)國(guo)對外政(zheng)策的(de)工具(ju)(ju)化傾向，這(zhe)促使各國(guo)央行，尤其是新興(xing)市場國(guo)家，傾向于(yu)(yu)通過增(zeng)(zeng)持黃金(jin)來(lai)對沖美(mei)(mei)元(yuan)體(ti)(ti)系可能(neng)出現的(de)結構(gou)性(xing)風險(xian)(xian)。而在新興(xing)經濟體(ti)(ti)追趕發(fa)達經濟體(ti)(ti)過程中，有陷入修昔底德陷阱(jing)的(de)風險(xian)(xian)。因此，新興(xing)經濟體(ti)(ti)出于(yu)(yu)發(fa)展、安(an)全等因素考慮，多會選擇減持美(mei)(mei)元(yuan)資(zi)產、增(zeng)(zeng)持黃金(jin)。

此外，當前各(ge)國(guo)央行黃(huang)(huang)金(jin)儲備策略(lve)正發生結構性轉變(bian)。上述世界黃(huang)(huang)金(jin)協會發布(bu)的(de)調查顯示，59% 的(de)央行選擇將黃(huang)(huang)金(jin)存放國(guo)內，較(jiao) 2024 年提升18 個百分點；73% 的(de)央行預計(ji)未來五(wu)年美元(yuan)(yuan)儲備份(fen)額下降(jiang)，而歐(ou)元(yuan)(yuan)、人民幣及黃(huang)(huang)金(jin)占比將上升。（摘(zhai)自21世紀(ji)經(jing)濟報道網(wang)）